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后疫情时期黑色投资策略
发布时间:2020/7/1 9:17:00  作者:金通物资

任何周期行业都难以逃脱周期的宿命,对于钢铁这种设备利用率本身弹性较大的行业更是如此。

年后疫情使得钢厂库存压力特别大,低利润水平迫使钢厂降低生产负荷,因此整个2-5月产量同比低于去年;随着3月份需求逐渐恢复,钢厂压力逐渐缓解,钢材产量呈现出季节性恢复的特征;以当前钢厂的利润状况,特别是利润相对较高的螺纹估计仍有增产空间。

我们认为钢厂在原有业务基础上增加IDC服务是具有明显的竞争优势的,有利于长期盈利能力的提升。尤其是一线城市的钢厂,具有离数据产生节点近、低时延等优势,需求增速高;同时一线城市能耗控制严格,供给较为短缺,转型更易成功。

中信建投2020下半年钢铁行业展望

后疫情时期黑色投资策略

1、行业周期的定义:供给充裕而非过剩

任何周期行业都难以逃脱周期的宿命,特别是对于钢铁这种设备利用率本身弹性较大的行业,经过过去数3-4年的高利润刺激,供给作为滞后指标逐渐释放是确定性事件;然而本轮产能周期和过往的不同在于国家对于新批产能并未完全放开,新增产能主要通过产能置换(新设备效率高于旧设备)、工艺改造等等来完成。所以释放的速度较慢,从产能周期角度定义,目前钢铁属于供给充裕而非过剩的周期。

2、供给和需求分析

作为典型的周期行业,钢铁煤炭黑色产业链的研究框架以预判供需为基础,再通过库存验证供需在未来期间内的变动趋势,结合原料铁矿、焦炭在特定情况下的独立供给逻辑,综合判断价格趋势和利润。

年后疫情使得钢厂库存压力特别大,低利润水平迫使钢厂降低生产负荷,因此整个2-5月产量同比低于去年;随着3月份需求逐渐恢复,钢厂压力逐渐缓解,钢材产量呈现出季节性恢复的特征;以当前钢厂的利润状况,特别是利润相对较高的螺纹估计仍有增产空间。需求端来看,低利率环境+调控端表态决定了地产不会太差,也不会太好,基建三季度新增项目预估有所减少,此后赶工因素将趋于弱化。

3、行业价格因素

随着供给的持续增加(今年增产进度晚于往年,但预估高度高于往年),以及需求同比幅度的放缓及环比的减弱,后续去库速度将会放缓甚至出现累库;在当前库存压力依旧大于往年的格局下,一旦出现累库钢价将面临压力。

当前黑色产业链整体的价格体系依赖于强势的基建+地产需求,同时焦炭限产、铁矿疫情等使得原料偏强,从而反向撑起钢材的强势,一旦需求真实走弱,钢厂利润压力加大,钢厂产量将成为整个定价体系重构的矛盾所在,整个黑色产业链将会面临回调的压力。

4、行业发展新动向:钢厂+IDC

决定一个IDC企业的竞争优势和盈利能力的有机房、能耗、客户和温度控制系统等。这些核心变量都与钢厂具有一定的契合性。钢厂搬迁之后在中心城市工业区拥有土地资源,这些土地地理位置优越,拥有较为完善的水、电、热力系统,同时原有厂房可以减少土建成本,面积较大具有建设大规模IDC集群的能力,在机房方面具有天生优势。另外,钢厂的历史能耗较大,拥有核心能耗指标。同时,钢厂大多为国企央企,在获取客户方面也有一定优势。因此,核心城市有富余土地的钢厂转型云计算数据中心具有明显优势。

我们认为钢厂在原有业务基础上增加IDC服务是具有明显的竞争优势的,有利于长期盈利能力的提升。尤其是一线城市的钢厂,具有离数据产生节点近、低时延等优势,需求增速高;同时一线城市能耗控制严格,供给较为短缺,转型更易成功

 
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